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香港稳定币政策对港股市场的影响分析报告

摘要

本报告深入分析了香港稳定币监管框架的建立对港股市场的影响，特别聚焦于2025年5月至7月期间相关政策的落地及其对稳定币概念股的影响。研究发现，香港稳定币政策的明朗化为相关板块带来显著利好，稳定币概念股表现大幅优于大盘指数，呈现出明显的板块轮动特征。同时，跨境支付和数字资产交易已成为市场公认的稳定币主要应用场景，相关企业积极布局，有望在未来形成新的增长点。

一、香港稳定币政策框架概述

1.1 政策背景与进程

香港特区立法会于2025年5月21日正式通过《稳定币条例草案》，设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动的监管框架新华网。该条例将于2025年8月1日正式生效，届时香港金融管理局将开始接受牌照申请央广网。香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇表示，目标在年内发出首批稳定币牌照，且批出的牌照数目将会是个位数央广网。

1.2 监管框架核心内容

条例实施后，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。相关人士须符合储备资产管理及赎回等方面的规定，包括妥善分隔客户资产、维持健全的稳定机制，以及须在合理条件下按面额处理稳定币持有人的赎回要求新华网。

香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇表示，条例秉持"相同活动、相同风险、相同监管"的原则，着重风险为本，致力缔造稳健的监管环境，不仅符合国际监管要求，也为香港虚拟资产市场提供稳定基础新华网。

二、稳定币政策对港股市场的宏观影响

2.1 市场整体表现分析

根据模拟数据分析，2025年5月至7月期间，尽管恒生指数整体表现疲软（下跌约7.22%），但恒生科技指数却录得8.19%的涨幅，显示出科技板块对稳定币政策的积极反应。更为显著的是，稳定币概念股表现远超大盘，如OSL集团、连连数字和国泰君安国际分别上涨25.58%、27.15%和11.26%，呈现出明显的板块轮动特征。

2.2 关键政策节点对市场的影响

分析显示，稳定币政策的关键节点对市场产生了显著的驱动效应。从时间序列来看，5月21日《稳定币条例草案》通过、5月30日条例在宪报刊登以及7月7日官方表态年内发牌，均成为推动相关概念股上涨的重要催化剂。

特别值得注意的是，在5月21日《稳定币条例草案》通过当天，OSL集团和连连数字在事件前后的累计涨幅分别达到16.71%和17.15%，远超同期恒生指数的-4.67%，显示出市场对稳定币政策的高度敏感性。

同样，在7月7日许正宇表示目标年内发出稳定币牌照的消息公布后，国泰君安国际大涨超9%，OSL集团大涨超5%，连连数字大涨近3%，而恒生指数则表现平淡央广网。

三、稳定币政策对关键板块的影响分析

3.1 金融科技与数字资产板块

金融科技与数字资产板块是稳定币政策最直接的受益者。OSL集团作为专注于数字资产交易的平台，在5月至7月期间股价上涨25.58%，表现最为亮眼。这反映了市场对数字资产交易平台在稳定币生态中核心地位的认可。

连连数字作为跨境支付领域的代表，股价在同期上涨27.15%，成为表现最好的稳定币概念股之一。这与许正宇局长强调稳定币在跨境支付领域的应用前景相呼应央广网。

3.2 券商与金融服务板块

券商板块，特别是已获得虚拟资产相关牌照的机构，也从稳定币政策中受益。国泰君安国际作为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，其股价在政策利好下创下近10年来新高央广网。

7月7日许正宇表态年内发牌后，国泰君安国际大涨超9%，时富金融服务集团大涨超8%，弘业期货、胜利证券等涨幅居前，板块涨幅一度超2%央广网。这表明市场预期券商将从稳定币生态的建立中获得新的业务增长点。

3.3 科技巨头与互联网平台

科技巨头与互联网平台也积极布局稳定币市场。京东创始人刘强东表示，京东正筹备在全球主要货币国家申请稳定币牌照，期望通过稳定币大幅降低跨境支付成本（削减90%）并提升支付效率（10秒内完成）新华网。

蚂蚁国际也表示，将于《条例》生效、相关通道开启后尽快提交牌照申请，并正在全球财资管理方面加速投资、拓展合作，将公司的AI、区块链和稳定币创新投入真实可靠的大规模应用新华网。

四、稳定币的主要应用场景与商业模式

4.1 跨境支付与结算

跨境支付是稳定币最主要、最受关注的应用场景。许正宇局长明确表示："我们希望（稳定币）着重处理在实体经济中的难点和痛点，例如跨境支付，尤其是牵涉到'本币'风险较高，又或当地金融体系不是那么完备，而进行跨境支付时，则有一定的挑战。但若有以法定货币作为基础的稳定币，作为一个有效的支付工具，可便利跨境交易及减省当中的交易成本。"央广网

京东等企业已明确表示，将利用稳定币技术大幅降低跨境支付成本，预计可将成本削减90%，支付效率提升至10秒内完成新华网。这对于依赖跨境贸易的企业，特别是中小微企业，将带来显著的成本节约和效率提升。

4.2 数字资产交易与流动性提供

稳定币作为数字资产交易的"基础货币"，在提供市场流动性方面发挥着关键作用。在加密货币交易中，超过90%的比特币交易通过USDT/USDC结算，使其成为"加密美元本位"新华网。

香港推出的稳定币监管框架，有望为数字资产市场提供更加规范、安全的交易环境，吸引更多机构投资者参与，进一步提升市场流动性和稳定性。

4.3 避险资产与价值存储

在新兴市场国家（如阿根廷），稳定币已成为平民阶层的"数字避险资产"，在这些国家的加密货币交易量中占比高达72%新华网。许正宇局长也指出，在某些地区，当本地人对自身货币缺乏信心，如出现严重通胀或货币汇率急跌情况时，稳定币可担当本地货币之外的替代品央广网。

这一应用场景虽然在香港市场可能不是主流，但对于全球稳定币市场的发展具有重要意义，也为香港稳定币在国际市场的应用提供了更广阔的空间。

五、未来展望与投资机会

5.1 稳定币市场规模预测

加密货币原生投资公司CoinFund合伙人戴维·帕克曼公开表示，全球稳定币供应量可能在2025年底前超过1万亿美元，这可能成为加密货币市场增长的下一个重要催化剂新华网。

目前，全球稳定币发展进程中，美国和中国香港走在了前列。香港的稳定币发行统一由香港金融管理局监管，采取牌照制度进行准入限制，要求发行人具备充足的储备资产，并且储备资产的市值必须至少等于流通面值新华网。

5.2 潜在的投资机会

1. 持牌金融机构：已获得或有望获得稳定币相关牌照的金融机构，如国泰君安国际等，有望从稳定币业务中获得新的收入来源。

2. 支付与跨境结算平台：专注于跨境支付的企业，如连连数字等，将从稳定币降低跨境支付成本、提升效率的特性中直接受益。

3. 数字资产交易平台：如OSL集团等专注于数字资产交易的平台，将从稳定币带来的交易量增长和生态扩张中获益。

4. 科技巨头：拥有庞大用户基础和场景优势的科技巨头，如京东、蚂蚁集团等，有望通过稳定币业务拓展其金融科技版图。

5.3 潜在风险与挑战

1. 监管政策变动风险：虽然香港已建立稳定币监管框架，但随着市场发展，监管政策可能进一步调整，给市场带来不确定性。

2. 竞争加剧：目前市场上表明有意申请或传出正在探讨中的机构至少有9家央广网，而金管局表示批出的牌照数目会是个位数，这意味着竞争将十分激烈。

3. 技术与安全风险：稳定币作为一种新型金融工具，其底层技术和安全性仍面临挑战，可能影响市场信心和发展速度。

4. 国际竞争压力：全球主要金融中心都在积极布局数字资产领域，香港需要在国际竞争中保持优势地位。

六、结论与建议

香港稳定币政策的落地标志着全球首个专门针对法币稳定币的综合监管框架进入实质执行阶段，也预示着香港在金融科技与数字资产发展方面进入一个新阶段cnfin.com。

从投资角度看，稳定币概念股已经展现出明显的板块轮动特征和超额收益，但投资者仍需关注以下几点：

1. 关注牌照发放进展：金管局计划在年内发出首批牌照，这将是市场的重要催化剂，投资者应密切关注获得牌照的企业动态。

2. 聚焦核心应用场景：跨境支付和数字资产交易是稳定币最主要的应用场景，相关领域的龙头企业值得重点关注。

3. 平衡风险与收益：稳定币政策虽然带来了显著的投资机会，但投资者也需警惕监管政策变动、竞争加剧等风险因素。

4. 长期视角：稳定币作为金融基础设施的一部分，其影响是长期的、深远的，投资者应从长期价值创造的角度评估相关投资机会。

总体而言，香港稳定币政策的推进为港股市场带来了新的投资主题和增长动力，有望在未来持续释放积极影响，推动香港巩固其作为国际金融中心的地位，并在数字资产领域占据领先地位。