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Palantir Technologies 公司研究报告

执行摘要

Palantir Technologies是一家专注于大数据分析和人工智能软件平台的公司，成立于2003年，总部位于美国科罗拉多州丹佛市雪球。公司以其强大的数据处理能力和高度定制化的软件解决方案闻名，主要服务于政府机构和大型企业。公司近年来实现了从连续亏损到盈利的转变，并在2025年第二季度首次实现季度营收突破10亿美元的里程碑。在AI技术浪潮的推动下，Palantir已成为数据分析和人工智能应用领域的领军企业之一，尤其是其AIP平台的成功推出，使其在商业市场实现了爆发式增长。

公司概况与发展历程

创立背景与创始团队

Palantir成立于2003年5月6日，由PayPal联合创始人彼得·蒂尔(Peter Thiel)、Alex Karp（卡普）和另外三人共同创立虎嗅网。公司最初获得了美国中央情报局（CIA）的风险投资部门In-Q-Tel的资金支持，这笔早期投资为Palantir打开了进入国防行业的大门虎嗅网。

发展历程

Palantir的发展可分为几个关键阶段：

1. 初期阶段（2003-2010年）：主要集中在为政府部门，特别是美国情报部门提供数据分析工具。2004年，Palantir获得了来自CIA风险投资基金In-Q-Tel的投资雪球。

2. 扩张阶段（2010-2015年）：公司不断扩大其客户群体，推出了多款面向不同领域的产品，尤其是其"Gotham"和"Metropolis"平台，分别面向政府和商业市场雪球。

3. 转型与上市（2015-2020年）：Palantir的产品逐渐从专注政府服务扩展到商业领域，特别是健康、金融、能源等多个行业。2020年，Palantir通过直接上市方式在纽约证券交易所上市，成为公众公司雪球。

4. 当前阶段（2020-至今）：上市后，Palantir持续扩大其市场份额，尤其在商业客户方面取得了显著进展，主要是通过与大型企业的合作雪球。2023年，公司推出AIP平台，开启了人工智能时代新篇章虎嗅网。

里程碑成就

Palantir参与了多项著名的军事和情报行动，其中包括：

1. 通过分析海量数据与情报，协助美国军方成功定位并击毙了本·拉登虎嗅网。

2. 在俄乌冲突中，乌克兰军队利用Palantir的AI软件，发动"蛛网行动"，无人机千里奔袭，摧毁了多架俄罗斯战略轰炸机虎嗅网。

产品与技术分析

核心产品矩阵

Palantir的核心产品包括四大平台：

1. Gotham：面向政府和国防机构的大数据平台，可以处理来自传感器、卫星等来源的多模式的复杂数据雪球。Gotham最初为国防和情报部门的政府特工建立，该平台使用户能够识别隐藏在数据深处的模式，有助于分析人员和运营用户之间的切换，帮助客户计划和执行现实世界的应对措施，以应对平台内识别的威胁雪球。

2. Foundry：面向企业的数据"操作系统"，实现数据、决策、运营整合雪球。Foundry专为商业客户打造，支持预测模型、供应链管理和运营优化。空客、英国石油和辉瑞等全球巨头使用Foundry来弥合数据孤岛，加速战略决策雪球。

3. Apollo：用于管理和部署跨不同环境的软件，实现持续集成和交付(CI/CD)过程的自动化雪球。Apollo是Palantir的云原生基础设施平台，用于管理和部署Gotham和Foundry的软件更新，确保了Palantir的软件能够在各种环境中稳定运行，并支持客户在全球范围内的分布式部署雪球。

4. AIP（人工智能平台）：面向企业和政府机构的人工智能平台，旨在帮助用户安全、可靠地利用大型语言模型和其他尖端AI技术，将生成式AI与实际运营相结合，实现AI驱动的实时决策雪球。AIP于2023年启动，将大模型（如ChatGPT等）集成到安全的私有部署中，目前已应用于国防模拟和企业决策，将Palantir推向AI原生架构的前沿雪球。

技术优势与核心竞争力

Palantir的核心竞争力主要体现在以下几个方面：

1. 数据本体论（Ontology）：Foundry的"Ontology"层将业务逻辑映射到AI工作流，使企业能够将自动化嵌入到核心流程中雪球。这一技术被强调为Palantir的核心竞争优势，是连接LLM能力与企业数据和流程的关键雪球。

2. 高度定制化服务模式：Palantir采取混合模式——既提供订阅式软件，也有嵌入式咨询服务。它不仅仅是软件平台，还帮助客户重塑决策方式。这种"战略合作伙伴"模式带来了长期合同和深度运营整合，一旦Palantir加入，就很难被取代雪球。

3. 政府关系与安全认证：Palantir与美国政府部门、军方建立了深厚的合作关系，拥有高级别的安全认证，这为其在政府和国防领域建立了难以撼动的地位。

财务状况分析

营收增长与盈利能力

Palantir在2025年第二季度交出了一份远超市场预期且极具里程碑意义的成绩单：

资料来源： 雪球金融界

上图展现了Palantir从2024年第一季度到2025年第二季度的营收增长趋势。可以看到，公司营收保持了连续六个季度的加速增长，从2024年Q1的634百万美元增长到2025年Q2的1004百万美元，同比增长率从20.8%提升至48%。这表明公司的增长动能持续增强，尤其是在2025年上半年表现更为突出。

资料来源： 雪球雪球金融界

资料来源： 雪球雪球金融界

从上述两张图表可以看出，Palantir不仅实现了营收的快速增长，其盈利能力也在持续提升。GAAP净利润从2024年Q1的106百万美元增长到2025年Q2的327百万美元，增长超过200%。同时，调整后营业利润率从36%稳步提升至46%，自由现金流也从230百万美元增长到542百万美元，显示出公司强大的现金生成能力和运营效率。

业务结构分析

资料来源： 雪球金融界

资料来源： 雪球金融界

从业务结构来看，Palantir的收入主要来自四大业务部门：美国政府业务、美国商业业务、国际政府业务和国际商业业务。其中，美国政府业务贡献了最大份额，占总收入的42.4%，美国商业业务占30.5%，国际政府业务占11.4%，国际商业业务占15.7%。

值得注意的是，美国商业业务同比增长率高达93%，成为公司最快增长的业务板块，这主要得益于AIP平台的成功推广和企业客户对AI解决方案需求的激增雪球。美国政府业务同比增长53%，也保持了强劲的增长势头，这与公司签订的百亿美元长期合约密切相关雪球。相比之下，国际商业业务同比下降3%，是唯一出现负增长的业务板块，这主要受欧洲市场持续低迷的影响证券之星。

财务指引与未来展望

Palantir在2025年第二季度财报中再次上调了全年指引：

• 营收指引跃升：2025年全年营收预期从之前的38.9–39.02亿美元上调至41.42–41.50亿美元（增幅超6%），增速指引从36%提升至约45%（隐含Q3增速50%）雪球。

• 盈利指引同步提升：调整后营业利润指引上调11%至19.12–19.20亿美元，反映对长期规模效应和运营效率的信心雪球。

这些上调的指引表明公司管理层对下半年业务增长持乐观态度，尤其是对美国商业业务的持续强劲增长充满信心。

市场竞争与行业地位

竞争格局分析

资料来源： 雪球雪球

上图对比了Palantir与主要竞争对手的估值情况。可以看出，Palantir的市销率(P/S)高达82倍，远高于Snowflake的18倍、Datadog的16倍和行业平均的6.1倍。同样，Palantir的市盈率(P/E)也达到245倍，显著高于竞争对手和行业平均水平。这种高估值反映了市场对Palantir未来增长潜力的极高期望，但同时也带来了较大的估值风险。

值得注意的是，Palantir的营收增长率达到48%，也明显高于竞争对手和行业平均水平，这在一定程度上支撑了其高估值。

市场地位与护城河

Palantir在数据分析和AI应用领域已建立了强大的市场地位，其护城河主要体现在以下几个方面：

1. 政府与国防领域的深厚关系：Palantir长期为美国政府提供数据分析支持，例如与美国陆军合作开发AI驱动的军事决策平台AIP，相关订单持续增长雪球。与美国国防部签订的10年价值100亿美元的长期合约，整合了此前75份陆军合同，成为政府领域的关键突破雪球。

2. 技术壁垒与产品差异化：Palantir的数据本体论技术和AI集成能力构建了技术壁垒，使其产品在处理复杂数据和支持关键决策方面具有独特优势。

3. 客户粘性与长期合约：Palantir采取的"战略合作伙伴"模式带来了长期合同和深度运营整合，一旦客户采用其平台，更换成本极高，这增强了客户粘性雪球。

4. AI创新与商业化能力：AIP平台的成功推出和快速商业化，展示了Palantir将前沿AI技术转化为实际业务价值的能力，这在当前AI浪潮中尤为重要。

增长驱动力与风险因素

核心增长驱动力

1. AI平台AIP的规模化应用：Palantir的AI平台AIP被全球超100个组织采用，覆盖医疗、汽车等行业。该平台通过生成式AI技术整合企业数据，优化决策流程，推动商业客户收入快速增长雪球。

2. 政府业务与战略合作深化：与美国国防部的百亿美元长期合约和业务从陆军延伸至空军、太空部队等多军种，通过平台化部署提升了客户黏性雪球。

3. 商业客户增长与AIP平台需求：2025年第二季度，美国商业收入飙升93%至3.06亿美元，成为拉动整体业绩的核心力量雪球。AIP通过标准化产品（如Agent开发）降低客户门槛，配合Bootcamp训练营策略，加速客户转化周期至1–3个月，单季新增商业客户创历史新高雪球。

4. 低成本算力与行业趋势红利：通过采用DeepSeek引领的"低成本算力新范式"，Palantir的AI训练与推理成本显著下降，推动利润率提升雪球。

潜在风险因素

1. 估值风险：Palantir已成为标普500指数中估值最高的成分股，前瞻市盈率高达245倍（英伟达仅为35倍），已令部分分析师感到不安雪球。据一份行业研究估算，Palantir需实现600亿美元年收入才能匹配同业估值，远超其2025年40亿美元的营收预期雪球。

2. 国际业务疲软：Palantir的国际商业业务表现疲软，2025年第二季度同比下降3%，主要受欧洲市场持续低迷的影响金融界。这可能限制公司的全球扩张和长期增长潜力。

3. 竞争加剧：AI技术迭代风险、商业领域竞争加剧（如与C3.AI等对手的角逐），以及地缘政治对政府业务的影响，都可能对公司未来增长构成挑战雪球。

4. 政府依赖风险：尽管商业业务增长迅速，但Palantir仍有较高比例的收入来自政府客户，这使公司面临政府预算变化和政策调整的风险。

投资价值分析

投资亮点

1. 增长加速与盈利能力提升：Palantir连续多个季度实现营收增长加速，同时盈利能力显著提升，2025年第二季度调整后营业利润率达46%，处于行业领先水平金融界。

2. AI领域的领先地位：Palantir在AI应用领域处于领先地位，尤其是其AIP平台成功将大语言模型能力与企业实际业务需求相结合，创造了实际的商业价值。

3. 政府业务的护城河：与美国国防部的长期合作和百亿美元合约，为公司提供了稳定的收入来源和强大的竞争壁垒。

4. 强劲的现金生成能力：公司将超过一半的季度营收转化为自由现金流，目前现金与短期投资合计已达到60亿美元，为后续发展提供了充足弹药金融界。

投资风险

1. 极高的估值预期：Palantir需连续五年保持50%的年增长率，才能使估值倍数接近微软和AMD的水平雪球。这种超高估值几乎未留犯错余地，除非增速大幅提升，否则该股随时可能因市场情绪转变而遭遇剧烈回调雪球。

2. 国际业务增长不确定性：国际商业业务的持续下滑可能限制公司的长期增长潜力，尤其是在欧洲经济增长放缓的背景下。

3. 竞争加剧与技术迭代：随着AI技术的快速发展和更多企业进入数据分析和AI应用领域，Palantir可能面临更激烈的竞争和技术迭代压力。

结论与展望

Palantir Technologies已经成功从一家专注于政府和国防领域的数据分析公司，转型为一家全面的AI解决方案提供商。公司在2025年第二季度实现了里程碑式的业绩，营收首次突破10亿美元，同比增长48%，盈利能力和现金流也显著提升。

美国商业业务的爆发式增长（同比增长93%）和美国政府业务的持续强劲表现（同比增长53%）是公司增长的双引擎。AIP平台的成功推出和快速商业化，展示了Palantir将前沿AI技术转化为实际业务价值的能力，这在当前AI浪潮中尤为重要。

然而，Palantir的极高估值也带来了显著的投资风险。市销率82倍和市盈率245倍远高于行业平均水平，这要求公司在未来几年保持极高的增长率才能支撑当前估值。此外，国际业务的疲软表现也可能限制公司的全球扩张和长期增长潜力。

展望未来，Palantir有望继续受益于AI技术的广泛应用和企业数字化转型的加速。公司强大的技术实力、与政府的深厚关系以及在商业领域的快速扩张，为其长期增长奠定了坚实基础。然而，投资者也应密切关注估值风险和竞争格局的变化，在做出投资决策时保持谨慎。